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“ 期貨百科 ”1： 期貨市場產(chǎn)生
現(xiàn)代意義上的期貨交易在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥。19世紀(jì)30—40年代，隨著美國中西部大規(guī)模的開發(fā)，芝加哥因毗鄰中西部產(chǎn)糧區(qū)和密歇根湖，從一個(gè)名不見經(jīng)傳的小村落發(fā)展成為重要的糧食集散地。中西部的谷物匯集于此，再從這里運(yùn)往東部消費(fèi)區(qū)。然而，由于糧食生產(chǎn)特有的季節(jié)性，加之當(dāng)時(shí)倉庫不足，交通不便，糧食供求矛盾異常突出。每年谷物收獲季節(jié)，農(nóng)場主們用車船將谷物運(yùn)到芝加哥。因谷物在短期內(nèi)集中上市，供給量大大超過當(dāng)?shù)厥袌鲂枨?，價(jià)格一跌再跌?？墒牵絹砟甏杭?，因糧食短缺，價(jià)格飛漲，消費(fèi)者又深受其害，加工企業(yè)也因缺乏原料而困難重重。在供求矛盾的反復(fù)沖擊下，糧食商開始在交通要道旁邊設(shè)立倉庫，收獲季節(jié)從農(nóng)場主手中收購糧食，來年發(fā)往外地，緩解了糧食供求的季節(jié)性矛盾。但是，糧食商因此承擔(dān)很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。一旦來年糧價(jià)下跌，利潤就會減少，甚至虧本。為此，他們在購入谷物后立即到芝加哥與當(dāng)?shù)氐募Z食加工商、銷售商簽訂第二年春季的供貨合同，以事先確定銷售價(jià)格，進(jìn)而確保利潤。在長期的經(jīng)營活動中摸索出了一套遠(yuǎn)期交易的方式?！?/font>
1848年，芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT）。其實(shí)當(dāng)初的芝加哥期貨交易所并非是一個(gè)市場，只是一家為促進(jìn)芝加哥工商業(yè)發(fā)展而自然形成的商會組織。芝加哥期貨交易所發(fā)展初期主要是改進(jìn)運(yùn)輸和儲存條件，同時(shí)為會員提供價(jià)格信息等服務(wù)，促成買賣雙方達(dá)成交易。直到1851年，芝加哥期貨交易所才引進(jìn)了遠(yuǎn)期合同。當(dāng)時(shí)，糧食運(yùn)輸很不可靠，輪船航班也不定期，從美國東部和歐洲傳來的供求消息很長時(shí)間才能傳到芝加哥，價(jià)格波動相當(dāng)大。在這種情況下，農(nóng)場主即可利用遠(yuǎn)期合同保護(hù)他們的利益，避免運(yùn)糧到芝加哥時(shí)因價(jià)格下跌或需求不足等原因而造成損失。加工商和出口商也可以利用遠(yuǎn)期合同減少因各種原因而引起的加工費(fèi)用上漲的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)他們自身但是這種遠(yuǎn)期交易方式在隨后的交易過程中遇到了一系列困難，如商品品質(zhì)、等級、價(jià)格、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等都是根據(jù)雙方的具體情況達(dá)成的，當(dāng)雙方情況或市場價(jià)格發(fā)生變化，需要轉(zhuǎn)讓已簽定合同，則非常困難。另外，遠(yuǎn)期交易最終能否履約主要依賴對方的信譽(yù)，而對對方信譽(yù)狀況作全面細(xì)致的調(diào)查，費(fèi)時(shí)費(fèi)力、成本較高，難以進(jìn)行，使交易中的風(fēng)險(xiǎn)增大。
針對上述情況，芝加哥期貨交易所于1865年推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度，向簽約雙方收取不超過合約價(jià)值10%的保證金，作為履約保證。這是具有歷史意義的制度創(chuàng)新，促成了真正意義上的期貨交易的誕生。隨后，在1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責(zé)任，這更加促進(jìn)了投機(jī)者的加入，使期貨市場流動性加大。1883年，成立了結(jié)算協(xié)會，向芝加哥期貨交易所的會員提供對沖工具。但結(jié)算協(xié)會當(dāng)時(shí)還算不上規(guī)范嚴(yán)密的組織，直到1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立以后，芝加哥期貨交易所所有交易都要進(jìn)入結(jié)算公司結(jié)算，現(xiàn)代意義上的結(jié)算機(jī)構(gòu)初具雛形。
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